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UNI的可能性:捕获费用的价值只是时间问题

蓝狐笔记
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UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置,也取决于社区治理,取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。

原标题:UNI的可能性

Uniswap的代币UNI价格近期表现一直不好,很多人对UNI的未来感到悲观。有意思的,Uniswap协议本身的基本面持续不错,形成了鲜明的对比。

那么,如何来理解UNI?

代币与协议的微妙关系

目前Uniswap协议的基本面在DEX领域是遥遥领先的。不管是交易量、提供的流动性,还是交易用户量,还是费用捕获量都处于明显的领先位置。

以太坊(Uniswap相对于其他项目在流动性和交易量上具有碾压性优势,Uniswap)


以太坊

(Uniswap的锁定资产量超过其他所有DEX协议的总和,DeFiPulse)


以太坊(Uniswap占据接近70%的市场份额,DuneAnalytics)


以太坊(Uniswap的交易用户量远超其他DEX,DuneAnalytics)


更有意思的是Uniswap目前捕获的费用在加密领域仅次于以太坊和比特币,甚至在前段时间超越了比特币的费用捕获。从下图可以看出,截止到蓝狐笔记写稿时,Uniswap年化捕获的费用可以高达3.255亿美元。

以太坊(Uniswap的当前年华费用捕获超过3亿美元,仅次于以太坊和比特币,tokenterminal)


那么,为什么UNI的表现还是不尽人意?

这跟UNI在当前情况下没有直接捕获协议价值是相关的。UNI目前只有治理作用,是治理代币,Uniswap上产生的所有交易费用并没有用来销毁UNI也没有给予UNI持币人。

或者我们应该反过来思考更合适?为什么UNI没有直接捕获Uniswap的费用,而其流动市值依然还有4.88亿美元,稀释后的总市值还有22.88亿美元?

人们之所以认为UNI存在价值,本质上是看中了Uniswap在DEX领域的领先地位,虽然UNI是协议的治理代币,但它有潜在的未来可能性。就像有人持有ETH一样,持有人看好以太坊目前在公链赛道的领先位置,看好它潜在的可能性,即便ETH截止到目前依然还没有捕获任何协议费用。当然未来的以太坊EIP-1559会改变这种局面。具体可以参考蓝狐笔记之前的文章《》。

从这个角度,人们持有UNI是因为Uniswap协议本身具有领先位置的基本面,也是对未来可能会迭代的一种预期。这种预期支撑了人们的持有和买入。而市场上也有不看好UNI的人,为了实现利润,会选择抛售UNI。在流动性挖矿和当前市场情绪之下,UNI能支撑住也很不容易。

UNI价值捕获的可能性

协议本身暂时无法捕获价值是绝大部分加密项目的现状,也是这些项目的目前困境。但对于Uniswap来说,这个问题不存在。在上面也提到了,按当前情况,Uniswap可以捕获的年化费用高达3.255亿美元,仅次于以太坊和比特币。所以,相对于其他代币,从捕获费用的角度,UNI距离最终的费用捕获只有一步之遥。不是有还是没有的问题,只是给还是不给的问题。

而UNI本身是协议的治理代币,它将决定未来给还是不给,什么时候给。从这个角度,UNI捕获费用的价值只是时间的问题。

那么,当前的Uniswap的费用都被谁拿走了?主要是流动性提供者。目前流动性提供者不仅捕获了全部的交易费用,同时还获得四个主要交易对的流动性挖矿的UNI代币激励。从竞争的角度,这个可以理解,也是为了防止其他的DEX协议对Uniswap造成大的冲击。

不过,如果从长期可持续发展的角度,这里会有一个均衡。流动性提供者确实做出了很大贡献,且冒着无常损失的风险。不过,如果UNI持续下跌,对于Uniswap协议本身并无益处。因此,最终来说,Uniswap社区会认识到这个问题,会逐步形成共识,并寻求均衡的解决方案。

在这个均衡的解决方案中,既要考虑流动性提供者的收益,也要考虑持币人的利益,所以,在未来的Uniswap的社区治理中,极有可能出现的如下局面:

* 在短期内,会有一部分的Uniswap协议费用分给UNI,让UNI捕获部分费用价值,从而稳定其价格支撑。

* 从长期看,实现流动性提供者跟持币人利益的融合。UNI可以捕获全部费用价值,而流动性提供者的收益则通过UNI本身来实现。这对于流动性提供者、UNI持币人、项目方、生态合作方等都是多赢的局面。但这个局面要形成需社区的共同努力,需要从各个方面推进,短期内较难实现。短期内能够尽快实现的是将部分交易费用给到UNI代币持有人。

UNI的可能性

从上面分析看,UNI的未来最终取决于两个方面:

* Uniswap协议在DEX领域的位置

就目前而言,Uniswap的市场占有率大约在70%左右。从之前Sushiswap的攻击,从Balancer推出一个功能更强大的类Uniswap产品等,不同的项目从不同的角度对Uniswap发起冲击,到目前为止,这些项目都还无法取代Uniswap的位置,反而促使Uniswap不断进化和迭代,进一步加强其网络效应。

假设,Uniswap能够持续目前的领先位置,这意味着Uniswap协议会持续捕获更大的价值。这是UNI价值支撑的根基。当然,如果这一点失去了,UNI的根基就没有了。

* UNI本身能够捕获Uniswap协议多少比例的价值

UNI价值不仅取决于Uniswap协议本身的强健和领先位置,也取决于社区治理,取决于它如何将协议的价值跟UNI价值融为一体。如果只捕获部分价值,那么,UNI价值会有对应的空间;如果它有机会捕获全部价值,并通过它将流动性提供者、开发者、持币者、生态合精选10码中特的利益全部统一起来,那么它除了捕获全部价值,还会拥有更高的溢价,从而打开向上的巨大通路。

以太坊(Uniswap社区讨论是否给UNI持有人回报,Uniswap)

UNI的风险点

市场永远在变化,今天的第一位,不一定是永远的第一位。只有变化才是不变的。也许Uniswap未来会遇到强大的对手,将它超越也并非不可能,尤其是考虑到整个加密领域都非常早期。这一点是UNI价值最大的不确定性和风险点。虽然目前一切看上去牢不可破。DEX的护城河并没有想象中那么高。

同时,对于UNI来说,我们还需要考虑挖矿的代币释放,以及长期的持续增发,投资者和团队的代币释放都是持续的,这里会存在持续的抛压,只有当Uniswap的基本面持续增长和费用持续捕获,才能增强持有人信心,才能支撑UNI的价值。

以太坊(UNI为期四年的释放计划)

最后,由于各种原因(虽然概率较小)UNI无法捕获协议的费用,这也会导致其无法长期支撑起更大的价值。因此,从目前来看,这也是UNI的风险点之一。未来的社区治理将会决定它的方向。

如果将UNI跟市值排名前20的项目代币对比

我们可以看看加密领域市值前20的项目,它们的估值是多少?它们又捕获了多少价值?使用它们的用户有多少?它们有多少生态的实际落地?估值超过100亿美元Ripple又捕获了多少价值,又有多少用户?有多少生态?除了Ripple之外,还有哪些项目也是如此?比Uniswap强有多少?

从这个角度,我们回过头来看看Uniswap,看看DeFi项目,这或许会给我们一些未来的启示。


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